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来源：期货日报
近期棉花期货市场迎来强势行情，郑棉主力合约突破核心阻力位，12月以来每吨涨幅近千元，表现远超同期美棉，成为大宗商品市场的焦点之一。这波上涨背后，既有政策调整带来的强预期驱动，也有供需格局的基本面支撑，同时还交织着现实需求的韧性与短期压力的博弈。
期货日报记者在采访中了解到，此轮郑棉价格上涨的核心逻辑，源于市场对新年度棉花减产的强烈预期，而这一预期在近期已逐步得到证实。上周，新疆维吾尔自治区棉花协会发布文章称，2025年12月23日自治区棉花产业发展领导小组办公室已召开专题会议，2026年新疆棉花种植面积或将迎来结构性压缩。
对此，新湖期货棉花研究员周天宇表示，此次会议的召开让市场对未来减产的预期有了明确方向，市场交易减产带来的供给收缩，直接推动了棉价突破走强。调减棉花种植面积是为了适应市场需求变化、优化农业资源配置、缓解水资源压力，这一政策导向将长期影响国内棉花供给格局。
除了政策预期的驱动，当前棉花市场的供需紧平衡状态也为价格提供了坚实支撑。尽管2025/2026年度国内棉花产量增量较多，但供给结构存在明显变化。“进口占比持续降低，叠加今年结转库存处于低位，整体供需并未出现宽松格局，长周期基本面依然稳健。”光大期货纺织品类高级分析师孙成震表示。
需求端的韧性更是成为行情的重要助推器。“不论是终端纺服零售额当月值及同比，还是中游纺织企业的开工率，或者是由棉花工商业库存数据反推出的棉花消费量，棉纺织产业链的需求端表现尚可，对价格有一定支撑。”孙成震说。
从最新数据看，11月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额达1542亿元，同比上涨3.5%。虽然中游纺织企业开机负荷略有下降，但纱线走货相对良好，坯布库存压力可控。
值得注意的是，当前市场并非单边利好，而是呈现出“强预期与弱现实”并存的格局。
“随着棉价上涨超出轧花厂加工成本，前期一口价资源带来的套保压力开始释放，尽管目前已消化一定比例，且轧花厂和贸易商裸头寸比例有所增加，但市场仍存在一定的套保需求，对价格形成短期压制。”周天宇表示。
同时，当前正处于季节性淡季，下游棉纱价格难以跟上棉花价格上涨节奏，纱厂利润受到挤压。“在库存备货已相对充足的情况下，下游补库驱动趋弱，后续需要重点关注棉花价格上涨后，纱价能否有效传导。”周天宇说。
值得一提的是，与郑棉的强势形成鲜明对比的是，美棉因缺乏足够驱动，其价格长期处于区间震荡，导致内外棉价差持续走扩。对此，周天宇认为，受限于进口配额体量的不确定性，美棉的低价优势并未直接拖拽郑棉走势，但需警惕进口棉纱带来的间接冲击，进而影响国内棉花消费。
此外，随着关税配额发放下达，市场还需关注是否会出现内外套利头寸，这将进一步影响内外盘价格走势。从近期数据看，我国棉花进口量仍处于历史低位，2024/2025年度进口量同比下降67.5%，即便新年度进口预计回升，也难以改变国内棉花的供给格局。
对于后市行情，孙成震认为，短期棉花期货仍将维持偏强震荡态势。一方面，本轮行情的驱动是“强预期+强现实”的组合，不同于以往单纯的预期交易，因此利好预期落地后转为利空的概率较低；另一方面，未来仍有政策利好值得期待。
近年来，棉花补贴政策更多地向高质量棉花倾斜，多份重要文件均提及棉花产业“稳产提质”。更关键的是，棉花目标价格补贴政策实行三年一定，2026年是新周期的开始，此前该政策长时间维持在18600元/吨，市场对新年度补贴目标价格调整存在一定预期。
周天宇提醒道，棉价上涨消化一定程度的利多因素后，短期盘面波动可能会有所加剧，但长期而言，棉价上方仍存在较大空间。
不过，整体来看，短期市场乐观情绪仍将延续。孙成震表示，中长期来看，在供给收缩预期和需求韧性支撑下，棉花期价上方或仍有一定空间。
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责任编辑：赵思远
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